中欧基金：资金活跃，指数震荡

一周市场回顾

上周沪深300下跌3.03%，上证综指下跌2.46%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌0.41%；分行业来看，国防军工、采掘和非银金融跌幅居前。

Ø国防军工板块(-7.41%)跌幅第一，主因利好出尽，部分资金获利了结；

Ø采掘板块(-6.86%)跌幅第二，主因煤价即将进入淡季，后续向下压力较大；

Ø非银金融板块(-6.82%)跌幅第三，主因市场短期对权重板块情绪看淡。

中欧观点

上周市场剧烈震荡可能更多受国内个人投资者的情绪变化所致。行业表现分化较大，成长与价值行业涨跌幅并无明显的共性，风格切换的频率明显增加。显示个人投资者更易受到情绪影响，且交易更为频繁，这将使得A股市场在较高的市场成交热度之下，板块间的轮动加剧。考虑到正常化的货币政策趋势，A股市场整体估值难有大幅提升空间，且经济增速下半年预计将逐渐趋缓，来自基本面的业绩增长将更多由高成长行业贡献。近期伴随中报季(如半导体和新能源等行业大幅增长的二季度业绩)，市场情绪易受刺激，或将进一步放大波动。近期较高的市场热度可能意味着良好的交易和仓位调整的机会。

配置建议

由于经济增速放缓导致的内需下行，周期行业的业绩增速或在下半年逐渐放缓。短期在个人投资者入市的扰动之下，中报行情参与的难度在提升。“看短”不如“做长”，从基本面角度出发，成长行业有望逐渐跑赢，其中关注中长期具备较大成长空间的新能源、智能制造和可选消费类公司。此外，考虑到市场波动率增加，投资者应适当考虑防御性。

对于债券市场，高频数据显示，6月工业生产降温明显，超出了季节性水平，提示6月经济数据可能较为疲软，这也正如我们之前所提示的，由于消费难以恢复到疫情前水平，经济增长可能并不如预期中乐观。政策面来看，央行短期内维持流动性合理充裕的决心已经充分显现，债券市场的性价比依旧存在。