又到了基金年底排名战！宏观对冲or行业轮动谁将胜出？

距离2022年公募基金年度业绩收官之战仅剩三天时间，公募基金业绩争夺战如火如荼。今年谁是最大的赢家？为何这些经理能在今年得市场中获取如此优异得成绩？本文将详细解析。

黄海：自上而下宏观对冲可能不适合大部分基民

根据天天基金的相关数据，目前主动权益型基金中排名前三的基金经理分别为黄海、张媛与汤戈、武阳。这其中黄海管理的万家宏观择时多策略混合型基金今年以来的收益已达49.68%，远超第二名基金经理张媛与汤戈共同管理的英大国企改革主题股票基金的32.2%。黄海旗下的产品可谓是全揽了今年基金排名的前三名次。

可是，黄海前两年的业绩却始终在行业末端位置，这与他坚守自上而下价值投资为主的行为有关。他在两年前便开始将仓位集中在保利发展、中南建设、金地集团等优质房企的标的上。因为他在2020年便认为：“该类龙头公司在行业集中度提升的背景下，业绩增长的稳定性高，是当下性价比最大的标的。”

事与愿违，随着2020年“茅指数”与2021年“宁指数”大牛行情下，黄海旗下基金的规模一度只有近0.82亿元，直到2022年房地产政策开始边际宽松时，黄海的投资逻辑终于得到了印证，并且他在2022年初选择建仓了陕西煤业、淮北矿业等煤炭股也是基于供给侧的逻辑获利颇丰。

与“追逐市场热点机会”以及“没有投资框架”的高兵经理不同，万家基金黄海的投资逻辑完全是按照自己的节奏来配置埋伏的，申购他的基民需要做好市场风格没有切换到经理风格的准备，很有可能在行情明朗时便早已赎回了相关基金。

风格轮动基金容易“左右打脸”

剩下两个排名二三的基金产品都是属于规模较小的风格轮动型基金。这类基金的特征是几乎每个季度的前十大持仓股都会有大幅变动，而且变动的个股板块跨越幅度极大。

像第二名的英大国企改革主题股票型基金，它今年的操作是一季度几乎80%全仓煤炭、石油、有色板块逆势获得了5.24%的超额收益，接着在三季度换上了东阿阿胶、上海家化以及伊力特等消费股也取得了不错的收益，这边经理换仓的逻辑在三季报中显示为：“经济活性恢复是大概率事件”，因此经理加大配置了受经济复苏影响较大的消费板块。

第三名为武阳管理的易方达瑞享混合型基金，他的投资组合又和英大国企改革主题股票型基金有很大的不同。对于长期成长性好的核心资产，如云计算、新兴消费、医疗服务等，他将持续跟踪基本面并且理性判断是否继续坚守，而对基本面出现明显变化，拐点明确的行业，他将阶段性配置以提高组合的收益弹性。

因此，他的第一大持仓宝信软件，是宝武集团下工业互联网的服务提供商，大概率是经理看好的“核心资产”连续持有了超12个季度，而其他的仓位则充分体现了武阳经理对于宏观经济脉络节奏的把握。自6月30日的持仓披露开始他开始将剩余仓位集中在南方航空、中国国航、中国中免等出行方向的板块。这个配置动作使得武阳旗下管理的基金直接在年底疫情防控优化政策的背景下，创了历史新高，今年来收益高达22.3%。

当然，行业轮动型基金的愿景总是想踩中每一个行情风口，然而事实往往只会“左右打脸”。很多基金经理往往会有“吃着碗里的，看着锅里的”窘境，比如许多风格轮动基金追涨煤炭板块时，殊不知煤炭估值提升的行情已经接近尾端并且煤炭的供给正在逐步抬升，而它们抛弃的赛道股却又“涅槃重生”，今年反复做错几次轮动反而比价值投资派的基金亏损得更多。

总之，宏观对冲与风格轮动两种策略没有谁更胜于谁。今年得三位冠军之所以没有前两年那么知名，主要因为他们的业绩多少带了很多运气的成分，而在基金大火的第三年，许多基民也深恶痛绝领悟了投资基金不只是需要投资明星产品，而是要投资符合自身投资理念以及风险收益水平的基金产品。