格林基金尹子昕：黄金仍处牛市周期，短期回调不改长期趋势

2025年开年以来，国际黄金市场呈现持续走强态势，领跑全球大类资产。虽然4月3日受美国加征关税政策冲击，黄金价格随全球风险资产同步下挫，但其凭借优异的流动性优势率先实现V型反弹。4月22日盘中更创下3500美元/盎司历史新高，成功突破关键整数阻力位。

多重因素推动之下，黄金成为资本投资的较优选择，在投资者的争相追逐中表现亮眼。本轮黄金上涨的核心驱动要素包括：1、信用体系重构：特朗普政府重启关税政策引发美元资产抛售潮，美股、美债及美元指数同步承压。美联储政策独立性遭受质疑，全球货币体系稳定性降低，黄金作为终极信用对冲工具的价值凸显。2、地缘政治溢价：俄乌冲突常态化与美伊核谈判僵局形成双重风险敞口，叠加中东局势持续紧张，避险需求维持高位运行。3、央行储备多元化：Q1全球央行黄金净购入量达224吨，中俄等新兴经济体增持规模同比激增38%，机构配置需求形成强力支撑。

中期维度来看，后市黄金依然处于上涨通道，首先，全球去美元化进程加剧，货币体系重构加速，传统的SWIFT系统暴露的结算效率低、成本高(平均跨境支付成本达7.68%)及政治化风险，正推动国际支付体系革新。数字人民币依托区块链技术实现"支付即结算"，跨境交易效率提升至秒级，成本降幅超70%。CIPS系统处理规模呈现爆发式增长，2024年跨境人民币结算量突破175万亿元，同比增幅达42.6%。全球去美元化进程巩固黄金的储备货币地位。第二，政策周期共振，当前美联储已开启降息周期，实际利率下行通道也随之打开，全球经济增长动能趋弱使贵金属配置性价比凸显，同时地缘政治风险溢价常态化也让避险需求形成长期支撑，特朗普政策不确定性加剧了美元信用损耗，黄金的货币属性得以回归。第三，短期关税博弈背景下，人民币汇率弹性管理政策与保险机构获准投资黄金市场的制度红利，显著增强我国黄金定价话语权，境内外市场联动性持续增强，中国央行的购金行为、政策导向及经济预期为沪金价格形成支撑，买入沪金在一定程度上可以抵御贬值风险。

整体来看，尽管短期需警惕技术性回调风险，但多重宏观因子仍支撑黄金长期走牛：美元指数中枢下移、全球滞胀风险升温、央行购金常态化形成三重复合驱动，黄金作为避险资产和财富保值的价值凸显。