张欢谈新消费投资：从追捧到分歧 在理性回归中寻找结构机会

回顾2025年新消费在资本市场的表现，可谓经历了一场从“极致追捧”到“剧烈分歧”的演变，定价逐渐回归理性。在聚焦消费领域投研多年的景顺长城基金经理张欢看来，尽管市场情绪有所波动，但需求始终存在，对新消费的未来保持乐观。

2025年的新消费，是市场对创新充分定价的一年

张欢自2016年开启消费领域的投研生涯，能力圈覆盖食品饮料、家电等传统行业同时，拓展了汽车、美护等新消费方向，对新消费有独到的见解。在张欢看来，新消费是在配合着Z时代生活方式的变化，正在扩张渗透率；而对于如何识别新消费的景气投资方面，区别于传统消费更注重供给框架，对新消费研究的重点还有需求侧，包括是否有精准的用户、好的产品力以及渠道效率。

张观分析指出，过去一年多，新消费市场经历了一场情绪与定价的“过山车”，市场从对创新模式的“极致追捧”切换至“剧烈分歧”，估值随之大幅波动后，逐步回归理性。市场开始重新审视增长的质与量，在追逐高增速的同时，也在关注高增长后企业管理能力的边际变化，以及资本大量涌入后可能引发的竞争格局变化。与此同时，消费市场呈现明显的“K型复苏”特征，高净值人群因财富效应带动高端消费回暖，而中低收入群体受就业、收入预期影响，中低端消费复苏较缓慢，这也意味着新消费的投资机会，更多是结构性机会。

对于2025年新消费板块在资本市场的表现，张欢认为这也是市场对创新充分定价的一年。因为新消费的本质在于供需的“创新”，无论是质价比消费中产业链赋能带来的体验升级，还是时尚型消费中以IP为代表的情绪价值满足，能够率先洞察变化、主动创新的企业将获得主动权。

关注高景气度的“后遗症”与竞争演变

展望2026年，张欢表示，需要适当关注高景气度的“后遗症”，伴随IPO公司增多、融资并购活跃，可能带来供给过剩和竞争加剧。因此除了追踪需求，也必须重新审视供给格局。

在众多可能性中，张欢分享了她认为值得关注的三个方向：一是能穿越周期的平台型公司，单纯依靠爆款的单品牌往往天花板有限、周期波动大，而具备多品牌、多IP运营能力的平台型企业，更能平滑周期，实现持续增长；二是新趋势或变革方向的早期参与者，例如保健品及健康相关领域，在健康意识提升和社媒驱动的“上头式消费”助推下，具有新成分、新概念的产品有望快速成长；三是能够成功出海、享受海外扩张红利的公司，其中消费品出海往往代工比品牌更容易放量，而品牌出海中，功能性标品又比个性化商品更易拓展。

“新消费还要更新，”张欢在分享中强调，“既要关注‘新’，也要关注竞争格局与企业能力。”在消费分层、竞争加剧的背景下，2026年的新消费投资，更需要在理性中寻找结构机会，在变化中坚守长期价值。