陈宝东：高通胀下弱势震荡 下半年恢复性上涨

私募排排网专访深圳市麦盛投资有限公司投资总监陈宝东

　　摘要：流动性紧缩和上市公司业绩下调导致市场的下跌，“破发”是正常的市场行为。上半年货币政策会处于紧缩趋势，通胀水平也会维持在比较高的水平，房地产上半年面临压力，下半年会有回复上升的可能。A股上半年弱势震荡，下半年有修复性行情，看好经济转型期间起主导性作用的行业，如消费升级、产业升级和新兴产业。

　　流动性紧缩和业绩预期下调导致股市下挫

　　私募排排网：您觉得导致这段时间A股大跌的主要原因是什么？

　　陈宝东：首先是流动性紧缩导致的。今年上半年的流动性和去年全年相比，还是处于收紧的趋势中。个人认为从央行再次上调存款准备金率来看，一季度的紧缩力度不会减弱，流动性会维持偏紧的趋势，对指数的影响比较大，最起码一季度看不到大盘单边上行的可能。

　　第二上市公司的业绩可能会受调控影响。这次宏观调控的影响还没有显现出来，我觉得一季度过后，调控会对经济有负面的冲击，对周期性行业的上市公司业绩会造成负面的影响，增速出现下调的概率比较大。

　　但从估值的角度看，金融、地产估值确实处于低位，这些板块会存在一些交易性机会，有可能会在它们的带动下，指数有一波大的涨幅。但这些行业又受到宏观调控的影响，一旦有利空出来，这些板块对指数的负面影响也比较大。

　　流动性偏紧，业绩存在下调预期，金融、地产估值较低，造成目前市场的波动是情理之中的事情。

　　产能过剩和产业转型影响传统产业

　　私募排排网：2011年是“十二五”规划元年，您认为上市公司的利润会如何？

　　陈宝东：从新一轮经济周期这个宏观的角度看，传统行业一方面面临着产能过剩的局面，另一方面产业转型对这些行业的负面影响比较大。单纯的用传统的观点去看待传统的行业，从投资的角度讲会出现一些失误。

　　个人还是比较看好在新一轮经济周期中，能够带动中国进入新一轮经济增长的、起主导作用的产业，这些主导产业包括新兴产业、产业升级、消费升级，和周期性行业相比，这些主导产业的投资机会比较多。

　　上半年弱势震荡 下半年恢复性上涨

　　私募排排网：您如何看2011年的行情？

　　陈宝东：无论任何时候，影响证券市场的最主要因素都是流动性和业绩。短期看，流动性仍然处于偏紧的趋势，一季度甚至上半年都不会有单边上涨的行情，但不排除会出现交易性机会，但力度会远远小于去年10月由周期性行业带动的行情。

　　从指数角度讲，上半年会处于弱势震荡的状态，会延续2010年全年的表现，指数表现不好，但有机构性机会。

　　下半年，随着宏观经济的软着陆，物价水平降低，通胀压力减小，信贷压力会减轻，年终前紧缩力度如果缓解，下半年指数会有一个比较好的恢复上涨行情。

　　总体而言，上半年行情偏弱，下半年可能会出现恢复性上涨行情。