| 投资策略 |
资产配置策略
本基金的资产配置将根据宏观经济形势、金融要素运行情况、中国经济发展情况进行调整,并根据风险的评估和建议适度调整资产配置比例,使基金在保持总体风险水平相对稳定的基础上优化投资组合。
股票投资策略
本基金将结合自上而下和自下而上的多维度分析框架,在风格轮动的基础上拓展投资宽度,结合线性多因子模型及机器学习模型,通过多策略多周期进行全市场选股。
1、风格分类:成长、价值、质量、技术面、低波动、机构行为六大类风格。
2、风格轮动配置策略
自下而上为主、自上而下为辅的投资方法。
(1)自上而下的逻辑:
经济周期的不同阶段对应不同的投资风格。在经济周期的各个阶段,投资风格会有所变化,主要受到经济状况、政策环境和市场情绪的影响。
1)估计当前经济所处阶段
我们主要从宏观经济数据、市场情绪与预期、政策环境三个方面来估计当前所处经济阶段。
①宏观经济数据:主要观察GDP、企业盈利状况、消费者信心、建筑开工、劳动力市场、通货膨胀、信贷市场状况、发电量、利率水平等指标。这些是衡量一个国家或地区经济活动总量的较为综合的指标,其增长率变化幅度也能反映经济周期的强度。
②市场情绪与预期:风险偏好的高低、市场情绪的乐观悲观与经济繁荣和收缩阶段也是相适配的。我们主要观察波动率、股票/固收/商品等大类资产回报、投资者风险厌恶及承受能力。
③政策环境:政策环境主要观察货币政策、财政政策、产业政策的变化趋势。
2)根据经济所处阶段的估计,确定对应的侧重观察或投资的风格。
例如:
①复苏阶段,侧重观察或投资成长、价值、机构行为因子;
②扩张阶段,侧重观察或投资成长、价值、机构行为、技术面因子;
③放缓阶段,侧重观察或投资质量、低波动因子;
④收缩阶段,侧重观察或投资技术面、质量、低波动因子。
3)基于类似阶段的风格表现给出自上而下的观点。
(2)自下而上的模型产出:
自下而上的部分是采用基于机器学习为主的风格轮动模型进行因子间权重配置。
将因子的趋势、估值、风险偏好、拥挤度等数据结合进行预测,得出因子的权重,并定期更新,从而得出自下而上的风格观点。
(3)将自上而下和自下而上的风格观点结合起来,得出最终的风格配置比例。
3、线性多因子选股策略
我们综合成长、价值、质量、技术面、低波动、机构行为等各个风格维度的打分,按照风格配置比例进行线性加权,得出个股的打分。
4、机器学习选股策略
我们通过集成各类机器学习模型(树模型、神经网络、大语言模型等)的预测打分结果,捕捉特征之间的非线性关系,力争获得与线性多因子模型差异化的选股效果。
5、个股权重
业绩比较基准指数成分股及股票池中的个股,都会结合线性多因子选股策略和机器学习选股策略的预测得出该证券的综合得分。在此基础上,每只证券经过预期风险和交易成本调整后得出最终权重。如果该证券的相关因子特征或者其调整后的权重低于某些阈值,则会被剔除。
存托凭证投资策略
本基金的存托凭证投资将根据本基金的投资目标和上述股票投资策略进行筛选。
参与融资业务的投资策略
本基金参与融资业务将严格遵守中国证监会及相关法律法规的约束,合理利用融资发掘可能的增值机会。投资原则为有利于基金资产增值,控制下跌风险,对冲系统性风险,实现保值和锁定收益。
信用衍生品投资策略
本基金按照风险管理原则,以风险对冲为目的,参与信用衍生品交易。本基金将根据所持标的债券等固定收益品种的投资策略,审慎开展信用衍生品投资,合理确定信用衍生品的投资金额、期限等。同时,本基金将加强基金投资信用衍生品的交易对手方、创设机构的风险管理,合理分散交易对手方、创设机构的集中度,对交易对手方、创设机构的财务状况、偿付能力及杠杆水平等进行必要的尽职调查与严格的准入管理。
资产支持证券投资策略
本基金将通过对宏观经济、提前偿还率、资产池结构以及资产池资产所在行业景气变化等因素的研究,预测资产池未来现金流变化,并通过研究标的证券发行条款,预测提前偿还率变化对标的证券的久期与收益率的影响。同时,基金管理人将密切关注流动性对标的证券收益率的影响,综合运用久期管理、收益率曲线、个券选择以及把握市场交易机会等积极策略,在严格控制风险的情况下,结合信用研究和流动性管理,选择风险调整后收益高的品种进行投资,以期获得长期稳定收益。
国债期货投资策略
本基金可投资国债期货,本基金投资国债期货将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,主要评估期货合约的流动性、交易活跃度等方面。本基金力争利用期货的杠杆作用,降低基金资产调整的频率和交易成本。
股指期货投资策略
本基金参与股指期货交易,根据风险管理的原则,以套期保值为目的,制定相应的投资策略。
1、时点选择:基金管理人在交易股指期货时,重点关注当前经济状况、政策倾向、资金流向、和技术指标等因素。
2、套保比例:基金管理人根据对指数点位区间判断,在符合法律法规的前提下,决定套保比例。再根据基金股票投资组合的贝塔值,具体得出参与股指期货交易的买卖张数。
3、合约选择:基金管理人根据股指期货当时的成交金额、持仓量和基差等数据,选择和基金组合相关性高的股指期货合约为交易标的。
股票期权投资策略
本基金投资股票期权将按照风险管理的原则,以套期保值为主要目的,结合投资目标、比例限制、风险收益特征以及法律法规的相关限定和要求,确定参与股票期权交易的投资时机和投资比例。若相关法律法规发生变化时,基金管理人股票期权投资管理从其最新规定,以符合上述法律法规和监管要求的变化。未来如法律法规或监管机构允许基金投资其他股票期权品种,本基金将在履行适当程序后,纳入投资范围并制定相应投资策略。
债券投资策略
债券投资在保证资产流动性的基础上,采取利率预期策略、信用策略和时机策略相结合的积极性投资方法,力求在控制各类风险的基础上获取稳定的收益。
1、自上而下确定组合久期及类属资产配置
通过对宏观经济、货币和财政政策、市场结构变化、资金流动情况的研究,结合宏观经济模型(MEM)判断收益率曲线变动的趋势及幅度,确定组合久期。
进而根据各类属资产的预期收益率,结合类属配置模型确定类别资产配置。
2、自下而上个券选择
通过预测收益率曲线变动的幅度和形状,对比不同信用等级、在不同市场交易债券的到期收益率,结合考虑流动性、票息、税收、可否回购等其它决定债券价值的因素,发现市场中个券的相对失衡状况。
重点选择的债券品种包括:a.在类似信用质量和期限的债券中到期收益率较高的债券;b.有较好流动性的债券;c.存在信用溢价的债券;d.较高债性或期权价值的可转换债券;e.收益率水平合理的新券或者市场尚未正确定价的创新品种。
(1)利率预期策略
基金管理人密切跟踪最新发布的宏观经济数据和金融运行数据,分析宏观经济运行的可能情景,预测财政政策、货币政策等政府宏观经济政策取向,分析金融市场资金供求状况变化趋势,在此基础上预测市场利率水平变动趋势,以及收益率曲线变化趋势。
(2)信用策略
基金管理人密切跟踪国债、金融债、企业(公司)债等不同债券种类的利差水平,结合各类券种税收状况、流动性状况以及发行人信用质量状况的分析,评定不同债券类属的相对投资价值,确定组合资产在不同债券类属之间的配置比例。
(3)时机策略
a)骑乘策略。当收益率曲线比较陡峭时,买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券,通过债券的收益率的下滑,进而获得资本利得收益。
b)息差策略。利用回购利率低于债券收益率的情形,通过正回购将所获得资金投资于债券以获取超额收益。
c)利差策略。当预期利差水平缩小时,买入收益率高的债券同时卖出收益率低的债券,通过两债券利差的缩小获得投资收益;当预期利差水平扩大时,买入收益率低的债券同时卖出收益率高的债券,通过两债券利差的扩大获得投资收益。
(4)可转换债券和可交换债券投资策略
a)相对价值分析
基金管理人根据定期公布的宏观和金融数据以及对宏观经济、股市政策、市场趋势的综合分析,判断下一阶段的市场走势,分析可转换债券、可交换债券的股性和债性的相对价值。通过对转股溢价率和Delta系数的度量,筛选出股性或债性较强的品种作为下一阶段的投资重点。
b)基本面研究
基金管理人依据内、外部研究成果,运用景顺长城股票研究数据库(SRD)对可转换债券、可交换债券标的公司进行多方位、多角度的分析,重点选择行业景气度较高、公司基本面素质优良的标的公司。
c)估值分析
在基本面分析的基础上,运用PE、PB、PCF、EV/EBITDA、PEG等相对估值指标以及DCF、DDM等绝对估值方法对标的公司的股票价值进行评估。并根据标的股票的当前价格和目标价格,运用期权定价模型分别计算可转换债券、可交换债券当前的理论价格和未来目标价格,进行投资决策。 |
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