| 投资策略 |
本基金投资策略分三个层次:首先是大类资产配置,即根据经济周期决定权益类证券和固定收益类证券的投资比例;其次是行业配置,即根据行业发展规律和内在逻辑,在不同行业之间进行动态配置;最后是个股选择策略和债券投资策略。在个股选择上,本基金侧重自下而上的研究方法,对上市公司所处的成长阶段、盈利模式、管理团队、创新能力等核心要素进行综合判断,优选具有良好投资价值的投资品种,构建投资组合。
(一)资产配置策略
本基金的资产配置策略主要是基于对宏观经济周期运行规律的研究予以决策。
本基金将通过跟踪与香港经济相关性较高的主要国家和地区的宏观经济变量(包括GDP增长率、CPI走势、M2的绝对水平和增长率、利率水平与走势等)以及财政、税收、货币、汇率各项政策,来判断全球主要经济体在经济周期中目前的位置、未来发展方向以及对香港市场的影响。
在经济周期各阶段,综合对各类宏观经济指标和市场指标的分析,本基金对大类资产进行配置的策略为:在经济复苏期和繁荣期超配股票资产;在经济衰退期和政策刺激阶段,超配债券等固定收益类资产,力争通过资产配置获得部分超额收益。
当恒生指数成分股的整体估值水平市盈率PE(TTM)处于近十年估值水平的90%分位,此时市场估值较高,本基金将降低股票资产整体配置比例,股票资产占基金资产的比例为0%-30%;当恒生指数成分股的整体估值水平市盈率PE(TTM)处于近十年估值水平的80%-90%分位,本基金将调整股票资产整体配置比例,股票资产占基金资产的比例为30%-70%;除上述两种情况以外,本基金股票资产占基金资产的比例为70%-95%。在这一阶段,基金的收益主要源自自下而上的个股研究和选择,通过定性分析和定量分析相结合的办法,挑选具备较大投资价值的上市公司,以合理的价格买入优质公司的股票,并采用长期持有的投资策略。
(二)股票投资策略
1、A股股票投资策略
多种理念方式精选个股,通过企业价值的快速成长或重新估值实现投资资产的增值。
深入研究,对企业、行业的发展脉络进行全方位的分析,对上市公司业绩尤其是业绩的质量进行分析,基于对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的综合权衡,选出中长期持续增长或未来阶段性高速增长且价值被低估的优质企业作为投资对象。在深入研究基本面的基础上,坚持价值投资理念,准确把握投资机会,不为短期波动影响。
挑选业务模式简单、具有较强优势地位、良好管理团队、过往业绩优良的优秀企业,长期投资,耐心持有等待其价值的持续稳定增加。
保持逆向思维,战略关注并把握周期性行业的拐点机会、优秀企业受短暂负面消息影响的逆向机会、熊市末牛市初的系统性机会等。
把握因并购重组、整体上市、增发等各类特殊原因而产生的具有较高确定性收益的股票投资机会,或获取该事件产生的低风险稳定收益,如具有现金选择权的并购套利等。
2、港股通标的股票投资策略
(1)投资思路
本基金将仅通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场,不使用合格境内机构投资者(QDII)境外投资额度进行境外投资。本基金侧重自下而上的研究方法,对上市公司所处的成长阶段、盈利模式、管理团队、创新能力等核心要素进行综合判断,选出优质公司进行重点投资。
其中主要围绕五条主线把握港股投资机会:
1)同时在AH股上市,但是H股相对A股高折价、低估值、流动性好的企业。随着市场互通性增强和与内地投资者在对公司研究认识逐渐趋同的驱使下,资本的逐利性本质必将驱动溢价缩窄;
2)可对标同类A股公司、估值相对便宜、盈利增长稳健的高品质企业;
3)A股市场稀缺的投资标的,如博彩公司、优质互联网龙头公司、领先电信运营商、港股独有的优质消费股、综合性的地产公司、上市资产管理公司、香港联交所等上市公司;
4)契合A股主题概念与A股热点共振、符合国家政策推动方向和A股热点的细分行业优质龙头公司。随着境内资金及投资者对香港市场影响显著上升,港股也出现追随A股热点的A股化趋势;
5)业务增长稳健、股息率高的公司。
(2)行业选择策略
本基金将在考虑行业生命周期、宏观经济周期不同阶段的行业景气程度以及股票市场行业轮动规律的基础上,结合当前经济发展和资本市场特征,从历史估值比较和未来成长趋势等方面进行深入分析,重点关注符合经济发展趋势、产业升级转型方向,具有巨大成长空间的行业。同时,本基金将根据宏观经济及证券市场环境的变化,及时对行业配置进行动态调整。
(3)个股选择策略
本基金主要追求投资收益稳健增长。将采用“自下而上”的方式,从成长、品质、估值三个维度进行股票筛选。
本基金追求有盈利的成长。主要关注可以持续实现收入和现金流增长的公司,不过分追求高成长。将评估所在市场的长期机会和行业的竞争结构,盯准龙头或者将要成为龙头的企业,因为公司的盈利能力与资本回报率才是股东红利的基础,成长性只是“放大器”。
本基金将主要投资高品质公司。高品质公司是在有吸引力的行业中拥有很强且仍在不断强化竞争优势的公司。拥有丰富经验和才华的管理团队,稳健的财务结构,丰厚的毛利率,持续的现金流入以及可观的资本回报率。公司能够长久维持高盈利的核心是进入壁垒和其创造的独特价值。
从估值角度将运用情景分析评估公司估值水平,买入时对基本面做偏保守假设。为了保护投资者的资金,必须确保进入价格隐含足够的安全边际。
在对上市公司的成长性、品质及估值水平综合分析的基础上,评估可能的投资机会。同时结合市场机遇、竞争地位、公司治理、财务状况等进行投资决策。尽量在行业周期或经济周期的低谷建立头寸。本基金将结合定量、定性分析,考察和筛选具有综合性比较优势的个股作为本基金的核心投资标的。
1)企业经营业绩与财务指标定量分析
a、主营业务收入增长分析
主营业务收入的快速增长往往意味着市场占有率的上升,这是企业竞争力提高的重要标志,体现公司的持续成长能力。
b、EPS增长质量分析
本基金主要考虑EPS增长的质量和可持续性,同时判断增长的原因与公司战略的吻合度。
c、成长性、估值与市场预期分析
本基金通过计算股票市场价格所隐含的成长性,然后通过基本面来判断前述成长性是否合理。
d、财务健康度分析
本基金通过研究财务数据,判别企业风险。重点关注的指标包括收益、市场比率、成长、效率和风险的五大类指标。
2)定性分析
本基金将结合投资团队的深入研究,侧重对公司成长能力的分析,持续审视公司成长质量与可持续性,努力发掘符合要求的优质企业标的。
本基金将从公司所处行业的生命周期、是否拥有核心技术及创新能力、是否具有高进入壁垒等方面审慎甄别公司的竞争优势,从产品需求空间、产品研发能力、商业模式、供应链管理、客户规模与粘性程度、政策导向与扶持力度等方面审视公司成长能力空间、成长质量与成长可持续性,并从公司治理、公司战略、销售及管理能力等方面考察公司核心竞争力。
(三)债券投资策略
本基金采用的债券投资策略包括:期限结构策略、信用策略、互换策略、息差策略、可转债策略等。
1、期限结构策略
通过预测收益率曲线的形状和变化趋势,对各类型债券进行久期配置。具体策略又分为跟踪收益率曲线的骑乘策略和基于收益率曲线变化的子弹策略、杠铃策略及梯式策略。
2、信用策略
信用债收益率等于基准收益率加信用利差,信用利差收益主要受两个方面的影响,一是该信用债对应信用水平的市场平均信用利差曲线走势;二是该信用债本身的信用变化。基于这两方面的因素,本基金管理人分别采用基于信用利差曲线变化策略和基于信用债信用变化策略。
3、互换策略
不同券种在利息、违约风险、久期、流动性、税收和衍生条款等方面存在差别,投资管理人可以同时买入和卖出具有相近特性的两个或两个以上券种,赚取收益级差。
4、息差策略
通过正回购,融资买入收益率高于回购成本的债券,从而获得杠杆放大收益。
5、可转换债券投资策略
本基金利用宏观经济变化和上市公司的盈利变化,判断市场的变化趋势,选择不同的行业,再根据可转换债券的特性选择各行业不同的转债券种。本基金利用可转换债券的债券底价和到期收益率来判断转债的债性,增强本金投资的相对安全性;利用可转换债券溢价率来判断转债的股性,在市场出现投资机会时,优先选择股性强的品种,获取超额收益。
6、中小企业私募债券的投资策略
针对中小企业私募债券,本基金以持有到期,获得本金和票息收入为主要投资策略,同时,密切关注债券的信用风险变化,力争在控制风险的前提下,获得较高收益。
(四)资产支持证券的投资策略
本基金投资资产支持证券将综合运用战略资产配置和战术资产配置进行资产支持证券投资组合管理,并根据信用风险、利率风险和流动性风险变化积极调整投资策略,严格遵守法律法规和基金合同,在保证本金绝对安全和基金资产流动性基础上获得长期稳定收益。
(五)权证投资策略
本基金将从权证标的证券基本面、权证定价合理性、权证隐含波动率等多个角度对拟投资的权证进行分析,以有利于资产增值为原则,加强风险控制,谨慎参与投资。
(六)股指期货投资策略
本基金在进行股指期货投资时,将根据风险管理原则,以套期保值为主要目的,采用流动性好、交易活跃的期货合约,通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究,结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平,与现货资产进行匹配,通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风险性特征,运用股指期货对冲系统性风险、对冲特殊情况下的流动性风险,如大额申购赎回等;利用金融衍生品的杠杆作用,以达到降低投资组合的整体风险的目的。
(七)存托凭证投资策略
对于存托凭证投资,本基金将在深入研究的基础上,通过定性分析和定量分析相结合的方式,精选出具有比较优势的存托凭证。
未来,随着中国证券市场和期货市场投资工具的发展和丰富,在符合有关法律法规规定并履行适当程序的前提下,本基金可相应调整和更新相关投资策略。 |
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